Фондовый рынок США более экстремален, чем в марте

Тот факт, что S&P 500 отыграл почти все потери медвежьего рынка начали сокращаться, не означает, что мы живем в беспрецедентные времена. Есть некоторые аспекты текущего рынка, которые еще более экстремальны, чем в марте этого года. Самая удивительная ситуация на рынках может заключаться в том, что 10-летняя доходность составляет около 50 базисных пунктов, что близко к рекордному минимуму в истории, в то время как ФРС вступает на самый экстремальный путь к повышению инфляции за всю историю. Если ФРС добьется успеха, ставки вырастут. Удивительно, как много биржевых трейдеров доверяют ФРС, чтобы поддержать цены на акции, и как мало держателей облигаций доверяют ФРС, чтобы стимулировать инфляцию и рост.

На прошлой неделе Пауэлл заявил, что ФРС завершит свой годовой срок. изучение коммуникации и реализации политики «в ближайшем будущем». ФРС все еще изучает ошибку, которую она допустила, подняв ставки и сократив баланс. ФРС в любом случае публиковала бы свои выводы и обновляла политику. Поскольку инфляция ниже, чем в начале этого пути, трудно переоценить, на что ФРС пойдет, чтобы повысить инфляцию. Пауэлл заявил, что политическое заявление, которое должно появиться в ближайшие несколько недель, будет «действительно систематизировать то, как мы уже действуем в соответствии с нашей политикой». В значительной степени мы уже делаем то, что есть ». Это улучшенное прямое руководство.

ФРС может указать точный уровень инфляции, который ей необходимо будет увидеть, прежде чем повышать ставки. Эванс из ФРС Чикаго заявил, что не будет повышать ставки до тех пор, пока инфляция не достигнет 2,5%. Рынок облигаций не верит ФРС. Вы можете утверждать, что совершенно нереально даже упоминать 2,5% инфляции из-за того, насколько далека экономика от этого. Вы можете думать об этом как об убыточной компании, которая заявляет, что не будет выпускать новые акции, пока не достигнет нереалистичной цели по рентабельности. Для ФРС может быть критической ошибкой быть столь миролюбивым, если все, что делает политика, — это повышение цен на акции. Это создало бы еще более серьезную проблему без повышения инфляции. Как мы уже упоминали, фондовый рынок уверен в ФРС, а рынок облигаций — нет. Если они оба верны, эта политика приведет только к неприятностям.

Дешево ли акции?

Более низкие ставки приводят к более высоким ценам на акции, но по В определенный момент ситуация выходит из-под контроля. Инвесторы не будут использовать текущие ставки для оценки акций, если они не думают, что они здесь надолго. Как видно из диаграммы ниже, премия за риск по акциям довольно высока из-за того, насколько низкие ставки делают акции привлекательными. Если ФРС сделает все возможное, чтобы убедить людей, что низкие ставки сохранятся, это будет стимулировать биржевые спекуляции. Это никак не увеличивает инфляцию. У нас только что был один из самых продолжительных бычьих рынков в истории при низкой инфляции. Другими словами, если ФРС не удастся повысить инфляцию, как это было в недавней истории, у нас будет более извращенная версия последнего цикла. Если ФРС удастся создать инфляцию, это может вызвать крах акций, потому что тогда они будут дорогими. Для американцев было бы катастрофой, если бы их портфели облигаций и акций обесценились одновременно.

Формула победы

Мы потратили много времени на то, что могло пойти не так. Давайте посмотрим на положительные стороны. Возможно, это последнее разъяснение политики незначительно увеличивает инфляцию. Это может вызвать лишь небольшое снижение роста акций. Это зависит от того, насколько они, по вашему мнению, переоценены. Устойчиво низкая инфляция в растущей экономике лучше, чем близкая к нулю инфляция во время рецессии.

Теперь запасы имеют значение

Многие люди критиковали ФРС за ее осторожность. много о фондовом рынке. Сейчас фондовый рынок имеет большее значение, чем когда-либо, из-за того, как много розничных инвесторов вовлечены в него. По данным Citadel Securities, на розничных инвесторов приходится от 20% до 25% торгов на фондовом рынке, что выше исторического диапазона в 10%. Проблема с поддержкой фондового рынка в том, что он становится настолько большим, что вы должны его поддерживать. Индекс S&P 500 слишком велик, чтобы обанкротиться.

График выше показывает огромный всплеск активности розничной торговли на Robinhood, который начался в марте 2020 года. Бычьи инвесторы настолько сосредоточены на восстановлении экономики, что им не хватает этой классики. признак рыночной вершины. Не предполагается, что фондовый рынок достигнет пика после рецессии. Однако общепринятое мнение также гласило, что нам нужно увидеть повторное тестирование мартовских минимумов, чего так и не произошло. Этот год был непохожим на другие. Конечно, в то время, когда есть интенсивные розничные спекуляции и высокая концентрация, вы можете увидеть, как это больше похоже на ралли в конце цикла, чем в начале цикла.

Чрезвычайная концентрация

Рынок чрезвычайно сконцентрирован на нескольких крупных технологических компаниях. Есть целевые цены, которые ставят Apple (480 долларов США) и Amazon (4200 долларов США) с той же рыночной капитализацией, что и Russell 2000 (если они останутся там, где они есть сейчас). Как видно из диаграммы ниже, 6 ведущих компаний из списка S&P 500 (FAAMNG) теперь имеют более высокую рыночную капитализацию, чем все канадские и европейские акции. Это отличная точка зрения; ВВП имеет косвенное отношение к рыночной капитализации. Чистая разница между акциями всех европейских и канадских компаний и шестью ведущими американскими акциями с февраля сократилась более чем на 2 триллиона долларов.

Заключение

ФРС собирается перейти к более жесткой денежно-кредитной политике, кодифицируя моменты повышения ставок. Некоторые скажут, что эти предложения по инфляции в 2,5% настолько далеко от инфляции, которая была в последнее десятилетие, что ФРС, по сути, заявляет, что никогда не будет повышать ставки. Это то, что нужно услышать инвесторам, чтобы оценивать акции по текущим курсам. ФРС не хочет подрывать фондовый рынок. Это может иметь негативные последствия. Проблема в том, что чем важнее становится фондовый рынок, тем хуже для обычного человека будет коррекция. К сожалению, массы людей, как правило, вовлекаются в работу фондового рынка в исторически неподходящее время, нанося экономике больший ущерб, чем обычно.